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证监会批准开展天然橡胶、棉花和玉米期权交易

天然橡胶供需矛盾突出,是基本面最差的品种之一。2017年以来,橡胶期货盘面呈现难涨易跌,慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是:供应、套利和政策周期波谷的叠加重合。供需关系上看,全球天然橡胶的消费增速低于产量增速,供大于求的主要矛盾仍未改变。最新统计数据无疑证实了全球天然橡胶供应红利理论,橡胶严重的供应过剩沿产量—进口—库存环节在产业链传递累积,这一现象在未来相当长的时间内都将成为常态。然而橡胶处于历史相对低位和价值绝对低点上,市场对趋势性下跌的抵抗能力亦有所增强。预计后市橡胶仍以震荡筑底为主,短期或有供需改善及消息利好,不乏久跌必涨的阶段性反弹。长期坚持急涨勿追,逢高沽空观点。

天然橡胶供需矛盾突出,是基本面最差的品种之一。橡胶价格正处于并将长期处于历史性底部,2017年以来,橡胶期货盘面呈现难涨易跌,慢涨急跌的特点。即使2017年初达到阶段性高点,随即又开启大幅下跌、持续探底的行情,2018年延续弱势下行至今。

天然橡胶的核心矛盾可概括为:供应、套利和政策周期波谷的叠加重合。胶价萎靡不振的本质是由其内生和外生周期波谷的叠加决定的,而非简单的市场做空力量的打压。其中,基本面的供应周期,资金面的套利周期和消息面的政策周期是最具影响力的主导因素。

2018/2019年度是全球天然橡胶供应的调整期,产量和进口量承接前期的高基数和高增长。基于橡胶树生长7年割胶的特性,本轮割胶面积的扩张可追溯至2010/2011年度橡胶历史顶点时发生的种树热潮。今年主产区物候条件整体良好,尽管胶价低迷挫伤胶农割胶积极性,大方向仍然是产量的激增。今年天然橡胶进口规模也将有增无减,产胶国调控和汇率贬值只能造成进口波动性增加,而无法阻挡进口总量的攀升。

近年来,天然橡胶呈现明显的远月合约高升水结构,催生了非标套利贸易模式的盛行。对现货贸易商而言,橡胶近远月价差已经足够覆盖仓储成本,因而选择买入混合胶现货,并在期货市场建立空头,同时带来了天量库存。20号标胶期货立项的消息,造成远月升水去化和套利活动降温。2018年橡胶升贴水结构出现微妙调整,基差走强的趋势收窄,9—1价差未能延续大幅扩张。基于橡胶供应充足而需求疲软的预期,市场对于远期仍以看空为主。

产业政策方面,2017年初橡胶开启暴跌行情至今,ANRPC主产国先后推出各种政策来提振胶价,然而并不能有效阻挡橡胶一路下行。无论减产、限制出口还是替代性种植,历次政策颁布之初,多会引发市场阶段性反弹。但此类举措无法从根本上解决供应过剩的问题,且反复出台形成边际效益递减,以至于产胶国政策被视为反弹抛空的信号。

橡胶价格回归后在成本线附近获得强劲支撑,历史性底部韧性较强,形态上表现为反复震荡巩底。橡胶整体运行虽然偏弱,然而处在绝对低位,向上空间多于向下。短期或有供需改善及消息利好,资金或流向橡胶这一价值洼地,不乏久跌必涨的阶段性反弹。但橡胶缺乏基本面支撑,难以构成趋势性上涨,极易被打回原形。只有当供需矛盾得到充分修复,需求增速领先于供应增速时,价格连续大幅上涨方可获得强有力的支撑。

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